Pokladník bude vykonávat moc a bude mít převahu v Reserve Bank of Australia

Parlament moudře dal pokladníkovi pravomoc ovládat Reserve Bank of Australia (RBA), když nejednala v nejlepším zájmu Australanů. Jim Chalmers by to měl použít.

Guvernéři rezervních bank v Austrálii nikdy zcela nedosáhli stejného kouzla jako Montague Norman, guvernér Bank of England od roku 1920 do roku 1944. Někteří však uplatňovali úroveň moci, která konkurovala té Normanově. Jak je vysvětleno níže, je to v demokracii, v níž by nevolení úředníci neměli vykonávat pravomoci, které by měly být výsadou ministrů, těžko ospravedlnitelné. To úředníci státní pokladny nemohou. Ani guvernéři rezervní banky.

Rovnostářské instinkty prvního guvernéra Australské centrální banky Nugget Combs mu zabránily osvojit si Normanovu garderobu s velkým černým kloboukem a operním pláštěm, nemluvě o jeho zvyku cestovat pod přezdívkou profesora Skinnera. Normann byl také nacistickým sympatizantem, který Hitlerovým jménem pomáhal přepravovat a prodávat ukradené české zlato.

Combs byl již široce uznávaným státním úředníkem, pro-umění a ekonomie, když se stal prvním guvernérem Reserve Bank of Australia v roce 1949. Řídil se tehdejším keynesiánským konsensem, že centrální banka by měla pomoci stimulovat stagnující ekonomiku a ovládnout ekonomiku. to bylo v přechodu. přehřátý V té době byla nová banka součástí širší Commonwealth Bank, která také fungovala jako běžná banka. Až zákon o parlamentu z roku 1959 umožnil, aby byl nový orgán postaven na nezávislém základě.

Zákon vytvořil chartu, která činí rezervu odpovědnou za „stabilitu měny; udržení plné zaměstnanosti; a ekonomickou prosperitu a blahobyt lidí Austrálie“.

Zákon nestanovil, že primární funkcí rezervy je boj proti inflaci. Tento výklad podpořili někteří, ale ne všichni, rozhodčí, jako je současný úřadující Philip Lowe. V roce 1991 guvernér Bernie Fraser odolal návrhům, aby byl odvolán nastupující vládou, prohlášením: „Nebudu jen uklidňovat nějakého pošetilého ministra, který chce dát Attilu Huna na starost měnovou politiku.“

Ačkoli se v těchto dnech málo mluví, do zákona byla zahrnuta demokratická záruka, která umožnila pokladníkovi zvrátit guvernéra a radu v provádění politik, které nejsou považovány za příliš přínosné pro australský lid. Vznikne-li rozdíl v názorech, představenstvo podá pokladníkovi vyjádření ke sporné záležitosti. Pokud není spokojen, může pokladník nařídit představenstvu, aby přijalo požadovanou politiku. Pokladník má poté 15 dní na to, aby se posadil, aby v každé sněmovně parlamentu předložil kopii nařízení, které stanoví politiku a prohlášení představenstva a vlády.

Tato záruka umožňuje pokladníkovi zabránit RBA v provádění politiky, například neodůvodněného zvyšování (nebo snižování) úrokových sazeb. Až na jednu výjimku pokladníci tuto možnost nevyužili, možná proto, že se obávají, že budou méně populární než Reserve Bank. Podle mého názoru to mohl labouristický kancléř financí Jim Chalmers bezpečně udělat, když, jak je podrobně popsáno níže, Philip Lowe bez dostatečného odůvodnění zvýšil úrokové sazby.

Jediná výjimka nastala v roce 1960, kdy chtěl tehdejší guvernér Nugget Combs zvýšit úrokové sazby, aby pomohl omezit inflaci. Pokladník Aliance Harold Holt mu to odmítl dovolit. Rezervní rada zvažovala použití ustanovení svého zákona k vyřešení neshod s vládou, ale odmítla. Později v roce Holt přijal návrh na zvýšení úrokové sazby a zpřísnil rozpočet, aby vytvořil tlak na snížení inflace. Holt také podporoval nařizovat bankám, aby snížily úroveň úvěrů, které vydávaly. Tento proces byl široce popisován jako vedl k „útlumu úvěrů“, který způsobil, že Menziesova vláda téměř prohrála volby v roce 1961. Rezerva již nemá možnost přímo omezovat úvěr.

Navzdory tomuto incidentu se Austrálii během ekonomického rozmachu, který následoval po válce, dařilo. Nezaměstnanost byla v letech 1945 až 1973 v průměru menší než 2 % a někdy dokonce klesla pod 1 %. Míra inflace byla nižší než 5 %, a to i přes boom cen vlny během korejské války, který vedl k tomu, že míra inflace přesáhla 25 % na počátku 50. let.

Zatímco guvernér Reserve Bank of Australia v roce 1997, Ian MacFarlane, řekl, že makroekonomický úspěch v Austrálii a jinde během tohoto období byl způsoben použitím „aktivní fiskální a monetární politiky“. Netrvalo dlouho a tyto zásady byly změněny na destruktivnější kurz.

Jak v 70. letech celosvětově rostla inflace a nezaměstnanost po prudkém nárůstu cen ropy způsobeném producentskými zeměmi, rostla podpora pro řešení založené na „peněžních“ myšlenkách Miltona Friedmana, jak se vypořádat s inflací řízením peněžní zásoby. Friedman byl v podstatě ideolog, který chtěl snížit vládní výdaje a daně a také liberalizovat vše, co bylo na dohled. Jeho řešením v nezaměstnanosti bylo uvolnit mzdy, aby mohly prudce klesnout, údajně proto, aby zaměstnavatelům usnadnilo najímání více lidí. To se však nestalo, když Friedmanovy pokusy ovládnout peněžní zásobu vedly k recesi, v níž zaměstnavatelé nemají motivaci najímat další lidi, protože nemohou prodat nadbytečnou produkci.

Friedmanova teorie se opírala o jednoduchý model, který předpokládal kauzální vztah mezi dvěma proměnnými – cenami a peněžní zásobou – což vedlo k závěru, že snížíte inflaci snížením peněžní zásoby. Problém je v tom, že kauzální vztahy se rozšiřují i ​​na dvě další proměnné v modelu, takže počátečním efektem snížení peněžní zásoby by mohlo být snížení růstu ekonomiky.

Stalo se to v Británii, kde Friedmana ctila vláda Margaret Thatcherové. Kritická teorie je „stejně zásadní jako zákony gravitace,“ řekla Thatcherová, absolventka vědy na Oxfordské univerzitě. Stejně jako Newtonovo jablko se i ceny měly řídit neměnnými přírodními zákony. Thatcherová byla uvítána ovacemi ve stoje na konferenci Konzervativní strany v roce 1980, kde prohlásila za potlesku vestoje: „Ta dáma není pro převrat“ – odkaz na její drakonický základ založený na Friedmanových myšlenkách.

Ale stalo se, poté co se ukázalo, že cíle zvolené míry peněžní zásoby, zvané M3, nelze dosáhnout. Ta byla zrušena a nahrazena užším rozchodem. Taky jsem neuspěl. Poté bylo monetární cílení zcela vypuštěno. Ukazuje se, že ceny nepodléhají stejným zákonům jako Newtonovo jablko.

Mezitím úrokové sazby prudce vzrostly a zruinovaly mnoho příznivců malých podniků, kteří vložili svou víru v thatcherismus. Navzdory tomuto neúspěchu Thatcherová energicky zavedla další prvky Friedmanovy agendy, jako je odstranění sociálního státu a převzetí meče do odborů.

V roce 1974 přijala Reserve Bank M3 jako preferované měřítko peněžní zásoby. Pobídnuta novým pokladníkem aliance Philipem Lynchem se v roce 1976 vydala na ambicióznější misi s cílem pokusit se řídit tempo jejího růstu. Ačkoli byl podporován společnostmi jako Financial Review, Paddy McGuinness, nakonec musel být jako politický nástroj vyřazen, protože flotace dolaru v roce 1983 znamenala, že peněžní zásobu již nebylo možné přesně měřit, natož použít k řízení inflace.

Podle MacFarlanea, který nastoupil do funkce guvernéra rezervy v roce 1992, „nebylo mnoho kontroverzí“ o tom, jak provádět politiku během „značky vysoké hladiny“ hotovosti na konci 70. let. Tvrdil, že kritické oživení kvantitativní teorie peněz zaměřilo pozornost na peněžní agregáty jako nejdůležitější měřítko měnové politiky.

Podle MacFarlanea se aplikace monetární teorie opírá o předpoklad, že peněžní zásoba je nějakým způsobem injektována zvenčí ekonomiky a že peněžní autority mohou řídit rychlost injekce. Peněžní zásoba je tedy exogenní proměnná, kterou mohou centrální banky kontrolovat, pokud pouze projeví potřebné odhodlání tváří v tvář jakémukoli následnému nárůstu nezaměstnanosti a bankrotům. Opak je pravdou, řekl MacFarlane – peněžní zásoba se vytváří zevnitř ekonomiky a centrální banky ji nemohou kontrolovat. To ale nezastavilo zjevnou hloupost mocných lidí.

Friedman byl zodpovědný za popularizaci další katastrofální teorie – že finanční spekulace se vždy usadí. Friedman a další přijali hypotézu efektivního trhu, která předpokládala, že trhy jsou vždy racionální a vždy správné pro jakoukoli odchylku od racionality. Tváří v tvář skutečnosti, že lidé někdy dělají chyby ohledně toho, co se stane v radikálně nejisté budoucnosti, zastánci formální hypotézy efektivního trhu vycházejí z uklidňujícího, ale nepodloženého předpokladu, že chyby se vždy navzájem vyruší. oni ne.

Plovoucí směnný kurz znamená, že australské dolary se již primárně nenakupují a neprodávají k financování obchodu a jiných tradičních transakcí. Měna a další měny se staly komoditami, s nimiž se na měnových trzích obchoduje. Akio Morita ze Sony tehdy řekl, že to „vnutilo iracionalitu spekulativní kultury každodennímu životu podnikatelů a spotřebitelů“.

Na konferenci sponzorované Fedem v červenci 1993 hlavní řečník Paul Krugman řekl, že „hypotéza efektivních trhů“ se ukázala jako naprosté selhání. Viděl však určité výhody ve flexibilitě směnného kurzu v pomoci zemím přizpůsobit se měnícím se okolnostem.

Rezerva dostala další lekci o tom, jak obtížné je použít úrokové sazby k přizpůsobení ekonomiky, když v letech 1990-1991 zvýšila úrokové sazby na 17 %, což způsobilo těžkou recesi. V jednu chvíli byly na každých sto nezaměstnaných k dispozici pouze tři pracovní místa. Nejhorším dopadem byl prudký nárůst dlouhodobé nezaměstnanosti. Rezervní a pokladní, Paul Keating, byli příliš pomalí na to, aby zvýšili úrokové sazby a vyvíjeli tlak na vytváření úvěrů, a pak příliš pomalu na to, aby uvolnili brzdy.

K poklesu patřil finanční boom, zejména v sektoru nemovitostí, kde v prostředí deregulace převládalo nadměrné zadlužování. Spekulace byly hojné a rozhodně nebyly vyřešeny. Finanční instituce se zhroutily a zadlužení podnikatelé jako Alan Bond a Christopher Skase se utopili.

Nyní vstupujeme do dalšího období, ve kterém Rezerva bezohledně zvyšuje úrokové sazby.

Ačkoli RBA ve svém prohlášení o měnové politice z 23. května uvedlo, že očekává, že hotovostní sazba dosáhne vrcholu na 3,75 %, než poklesne, guvernér Philip Lowe si toho nevšiml. 6. června bylo oznámeno, že hotovostní úroková sazba stoupne na 4,1 %. Řekl, že inflace byla 7 %. Bývalý guvernér Reserve Bank of Australia Bernie Fraser řekl, že vyšší úrokové sazby více riskují zpomalení ekonomické aktivity, než by mohly zpomalit inflaci.

Loweovo prohlášení o měnové politice uvedlo, že jeho preferovaným měřítkem inflace bude 6 % pro červen 2023 a očekával, že to bude 3,75 % pro červen 2024 a 3 % v červnu 2025. Ten je v souladu s inflačním cílem RBA, tak proč to udělal? Udělej to? Zvýšit úrokovou sazbu na 4,1 %? Je to otázka, kterou mu musí pokladník položit jako formální žádost podle zákona o řešení sporů banky. Louie má hodně na co odpovědět.

Australský institut nedávno zveřejnil dokumenty objevené v rámci Freedom of Information, které ukazují modelování alternativních trajektorií úrokových sazeb rezervní bankou v únoru. Jeden ponechal hotovostní sazbu na 3,35 %, druhý ji zvýšil na 4,8 % do srpna a nejobtížnější na 4,8 % do května. Očekávalo se, že všechny tři scénáře budou mít malý vliv na inflaci, ale budou mít významný negativní dopad na nezaměstnanost a zvýší rizika recese.

Lowe ve svém prohlášení z 6. června upozornil na mzdy, ale byly slabé. Zmínil se, že výdělky rostly výrazněji než mzdy. Ve skutečnosti byly skutečné výrobní náklady práce nižší než v roce 2019. Pokud je produktivita práce problémem, je to proto, že firmy neinvestují dostatečně do nových technologií nebo procesů, aby zlepšily výkon na pracovníka.

Zpráva zveřejněná současně s růstem úrokových sazeb uvádí, že základní platy ředitelů ve 200 kótovaných společnostech vzrostly v tomto fiskálním roce v průměru o 14 %, což je více než dvojnásobek míry inflace. Před výkonnostními bonusy si vydělali průměrný plat 1,58 milionu dolarů. Australané letos dostávají průměrný růst mezd o 3,7 % ročně – což nestačí na to, aby udrželi krok s inflací.

Parlament moudře dal pokladníkovi pravomoc kontrolovat RBA, když nejednala v nejlepším zájmu Australanů. Chalmers to musí použít.