Míra nesplácení dluhu má růst

Stejně jako nedávné události, jako je bankrot FTX a Problémy s britským penzijním průmyslemJasně říkáte, že desetiletí trvající období ekonomiky prakticky bez platební neschopnosti skončilo. Zpřísnění měnové politiky spojené s návratem nominálních úrokových sazeb na vyšší úrovně To znamená, že faktory, které pomohly snížit nesplácení úvěrů na historická minima, nebudou pokračovat. Pravděpodobnost nesplácení jak pro finanční sektor, tak pro firmy z reálného sektoru bude pravděpodobně výrazně podhodnocena, vzhledem k tomu, že předpoklady jsou založeny na údajích z doby před akomodativní makroekonomickou politikou.

Téměř 15 let extrémně nízkých sazeb a nadbytečné likvidity – politiky přijaté z dobrých důvodů – vytvořilo prostředí, kde k nesplácení dochází jen zřídka. Jak jasně ukazuje historie nesplácených úvěrů jak ve Spojených státech (obrázek 1), tak v malých, otevřených zemích EU (obrázek 2 ukazuje údaje z České republiky), frekvence problémových dlužníků se po finanční krizi v roce 2008 dramaticky snížila. .

Během pandemie převládalo také měnové a fiskální uvolňováníProblémy s platbami byly poměrně neobvyklé. Prodlení a/nebo nesplácení budou pravděpodobně na historických minimech, na nebo méně než polovinu historického průměru. Nízká míra defaultu se promítla nejen do cen nástrojů na ochranu proti selhání, ale ovlivnila i další části finančního odvětví. Například výrazně vyšší provize, které pojišťovny vyplácely prodejcům, převážně bankám, za pojištění zástavy k hypotékám, byly usnadněny nižším výskytem delikventů.

Obrázek 1: Míra selhání v USA je na rekordních minimech…

Zdroj: Rada guvernérů Federálního rezervního systému

Obrázek 2: …se odráží v malých, otevřených ekonomikách, jako je Česká republika

Zdroj: Česká národní banka

Nízký výskyt selhání zároveň způsoboval problémy při odhadování pravděpodobnosti jejich výskytu. Pro zpracování predikčních schopností byly použity pokročilejší statistické techniky a ty se zdály být uspokojivé. Nyní však použitá vzorová data pocházejí z výjimečného období nízkých úrokových sazeb a hojnosti hotovosti. Výkon těchto modelů může v této nové éře přísné měnové politiky utrpět.

Po zkušenostech Lehman Brothers bylo rozšířeno mnoho kapitálových a dalších rezerv pro finanční instituce. Obezřetné finanční společnosti také zabudovaly do svých manažerských postupů další úrovně ochrany. Riziko nesplácení v době, kdy nominální úrokové sazby vzrostly v některých případech o více než deset procentních bodů, však může být vážně podhodnoceno. Většina modelů může jistě být zodpovědná za slabé vyhlídky na celkový růst. Pravděpodobně se však hůře vypořádají s dramatickými změnami ve struktuře nákladů souvisejícími se současným nedostatkem pracovních sil a V celé Evropě dochází k obrovskému nárůstu cen energií.

Velmi nízký výskyt nesplácení a prodlení při splácení úvěrů považoval finanční systém za samozřejmost. To byl ale důsledek určité ekonomické situace. Časy se změnily. Faktory omezující inflační tlaky již nejsou mezi námi. Bez ohledu na to, co říkají statistické modely na základě pozorování z poslední dekády, mnoho ekonomik zažije výrazný nárůst počtu selhání. Investoři pozor.

Miroslav Singer je ředitelem korporátních záležitostí a hlavním ekonomem skupiny Generali a bývalým guvernérem České národní banky.